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又被傳聞帶崩！白云機(jī)場(chǎng)、上海機(jī)場(chǎng)澄清傳聞，關(guān)注免稅商業(yè)新路徑
一紙傳聞殺跌整個(gè)機(jī)場(chǎng)航運(yùn)板塊！
8月21日，白云機(jī)場(chǎng)、上海機(jī)場(chǎng)早盤大幅下挫，臨近尾盤雙雙跌停。此外，南方航空、中國(guó)東航、春秋航空、中國(guó)國(guó)航跟跌。
消息面上，網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上出現(xiàn)了兩大機(jī)場(chǎng)關(guān)于免稅經(jīng)營(yíng)扣點(diǎn)下降的傳言。午間，兩大機(jī)場(chǎng)緊急發(fā)布澄清公告。
(資料圖片)
白云機(jī)場(chǎng)稱，與中免沒有探討過扣點(diǎn)調(diào)整的問題。目前公司不存在應(yīng)披露而未披露的重大信息。上海機(jī)場(chǎng)稱，今日網(wǎng)傳，上海機(jī)場(chǎng)將與中免重簽免稅協(xié)議，其扣點(diǎn)率大幅下降。經(jīng)公司董事會(huì)核實(shí)，以上網(wǎng)傳內(nèi)容不屬實(shí)。
截至收盤，白云機(jī)場(chǎng)報(bào)價(jià)12.40元/股，跌幅8.91%；上海機(jī)場(chǎng)報(bào)價(jià)41.25元/股，跌幅8.58%。
航空板塊還在修復(fù)階段
從整體走勢(shì)來看，機(jī)場(chǎng)航空板塊今年以來表現(xiàn)低迷。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月18日，航空指數(shù)年內(nèi)已下跌近15%。上海機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)年內(nèi)也已分別跌去近20%、9%。
華西證券認(rèn)為，今年航空股價(jià)走勢(shì)不盡人意，核心原因并不是短期業(yè)績(jī)扭虧到盈利多少，而是市場(chǎng)擔(dān)心這一輪航空周期能否如期兌現(xiàn)。目前，市場(chǎng)主要擔(dān)心兩大因素：一是，消費(fèi)信心不足問題長(zhǎng)期化，航空出行需求恢復(fù)的高度不夠；二是，長(zhǎng)航線恢復(fù)緩慢影響航空大周期兌現(xiàn)。
從業(yè)績(jī)上看，7月14日，上海機(jī)場(chǎng)發(fā)布公告，預(yù)計(jì)2023年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.2億元至1.44億元，扣非凈利潤(rùn)為9530萬元至1.19億元，業(yè)績(jī)將扭虧為盈。
7月13日，白云機(jī)場(chǎng)發(fā)布公告，預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)1.42億元-1.74億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，公司上年同期虧損為5.17億元。但對(duì)比疫情前2019年上半年的利潤(rùn)情況，距離投資者所期待的“滿血復(fù)活”相差甚遠(yuǎn)。
民航局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，7月份全行業(yè)完成旅客運(yùn)輸量6242.8萬人次，同比增長(zhǎng)83.7%，較2019年同期增長(zhǎng)5.3%，創(chuàng)民航月度歷史新高。
其中，國(guó)內(nèi)航線共完成旅客運(yùn)輸量5907.5萬人次，環(huán)比增長(zhǎng)16.8%，同比增長(zhǎng)74.6%，客運(yùn)規(guī)模超過2019年同期的12.1%；國(guó)際客運(yùn)市場(chǎng)仍處于恢復(fù)階段，共完成旅客運(yùn)輸量335.3萬人次，環(huán)比增長(zhǎng)32.6%，客運(yùn)規(guī)模相當(dāng)于2019年同期的50.9%。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國(guó)際航線的恢復(fù)受制于多方面因素仍處于較低水平，制約了航司的市場(chǎng)表現(xiàn)，尤其是寬體客機(jī)的利用率。國(guó)際航線如何恢復(fù)、何時(shí)全面恢復(fù)，對(duì)國(guó)際航線占比較高的航司來說，將會(huì)是影響全年業(yè)績(jī)的重要因素。
興業(yè)證券認(rèn)為，旺季行情已經(jīng)開始，迎接行業(yè)量?jī)r(jià)齊升。三季度航司業(yè)績(jī)釋放仍有超預(yù)期的空間。同時(shí)國(guó)際航線的恢復(fù)也將不斷攤薄國(guó)內(nèi)運(yùn)力，供需格局有望持續(xù)優(yōu)化，23Q3、24Q1、24Q3將會(huì)見證業(yè)績(jī)的持續(xù)大幅改善。此外，機(jī)場(chǎng)板塊價(jià)值也與國(guó)際航線的修復(fù)有較強(qiáng)關(guān)聯(lián)性，客流恢復(fù)后有望重拾免稅增長(zhǎng)曲線。
關(guān)注免稅商業(yè)新路徑
對(duì)于兩大機(jī)場(chǎng)龍頭大跌，股吧討論較多，有觀點(diǎn)認(rèn)為是“業(yè)績(jī)不及預(yù)期以及未來走勢(shì)悲觀，機(jī)構(gòu)資金選擇撤離”，更多觀點(diǎn)則還是歸結(jié)為免稅談判扣點(diǎn)率不及預(yù)期導(dǎo)致。
中金研報(bào)顯示，由于對(duì)機(jī)場(chǎng)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)占比高，坪效卓越，免稅商業(yè)為機(jī)場(chǎng)板塊投資者一直以來關(guān)注的核心，也帶動(dòng)了2018年后市場(chǎng)對(duì)機(jī)場(chǎng)商業(yè)流量?jī)r(jià)值的重估。
疫情后，隨著國(guó)際線客流量維持低位，免稅業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)也階段性大幅萎縮，市場(chǎng)的關(guān)注集中于機(jī)場(chǎng)和免稅商的租金條款談判以及對(duì)疫后免稅消費(fèi)發(fā)展的展望。
據(jù)悉，疫情前，一線機(jī)場(chǎng)按照“保底與提成孰高”的模式收取免稅租金，提成比例高達(dá)40%左右。疫情后，國(guó)際客流、機(jī)場(chǎng)免稅銷售額降到底部。與此同時(shí)，受益于政策紅利，海南離島免稅市場(chǎng)銷售規(guī)模2019-2021年復(fù)合增速達(dá)到91%，免稅運(yùn)營(yíng)商旗下線上渠道亦達(dá)到百億元銷售規(guī)模，國(guó)內(nèi)免稅市場(chǎng)情勢(shì)發(fā)生重大變更。
基于風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)原則，上海機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)均與中國(guó)中免簽署免稅補(bǔ)充協(xié)議，但條款差異較大。其中，上海機(jī)場(chǎng)的免稅收入不再與免稅銷售額掛鉤，僅與國(guó)際客流量掛鉤。白云機(jī)場(chǎng)僅調(diào)整疫情影響期間保底租金、不調(diào)整扣點(diǎn)率。
從時(shí)間上看，上海/廣州機(jī)場(chǎng)本輪合同基本都在2025年/2026年結(jié)束，這意味著機(jī)場(chǎng)將在2024年/2025年進(jìn)行下一輪免稅合同招標(biāo)。
中金研報(bào)認(rèn)為，國(guó)際線恢復(fù)后，國(guó)際樞紐機(jī)場(chǎng)天然匯集大量的高消費(fèi)力客流，仍為免稅商的兵家必爭(zhēng)之地。但渠道格局變更下，免稅商或?qū)Σ煌酪勒绽麧?rùn)率、客戶情況采取不同的定價(jià)及配貨策略，機(jī)場(chǎng)免稅經(jīng)營(yíng)或逐步由單純收租轉(zhuǎn)向合作共贏。
參照深圳機(jī)場(chǎng)/成都雙流/天府機(jī)場(chǎng)2022年新免稅合同，機(jī)場(chǎng)均與運(yùn)營(yíng)商成立合資公司共同運(yùn)營(yíng)機(jī)場(chǎng)免稅店，機(jī)場(chǎng)方持股比例均為49%，有望彌補(bǔ)機(jī)場(chǎng)因下調(diào)扣點(diǎn)率產(chǎn)生的免稅收益損失。
